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[실시간뉴스][기자수첩]묘수 세 번 두면 진다…고려아연 어디로?
온카뱅크관리자
조회:
47
2024-11-04 16:56:41
<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> <strong class="summary_view" data-translation="true">고려아연 묘수로 판세 뒤집었지만<br>잦은 묘수로 오히려 수렁 깊어져<br>주주 설득하는 정수 필요할 때</strong> <div class="article_view" data-translation-body="true" data-tiara-layer="article_body" data-tiara-action-name="본문이미지확대_클릭"> <section dmcf-sid="8KX6XyP3dA"> <p dmcf-pid="6V1x1GMURj" dmcf-ptype="general">고려아연은 세 번의 묘수를 뒀다. </p> <p dmcf-pid="PBG4Gv8tMN" dmcf-ptype="general">첫 번째 수는 증자와 자사주 매각을 통한 우군확보다. 2021년 고려아연 주주를 보면 영풍 27.4%, 장형진 영풍 고문 3.8%, 최윤범 고려아연 회장 1.8% 등 지배구조는 견고했다. 최 회장은 증자와 자사주로 견고한 벽을 무너뜨렸다. 2022년 한화 계열사 대상 유상증자와 한화·LG화학 등에 처분한 자사주, 2023년 현대차 계열사 대상 유상증자 등이다. 이를 통해 형성된 고려아연의 우호지분은 현재 18.36%에 달한다. 지분 싸움에서 밀렸던 최 회장 일가는 우군을 끌어들여 영풍과 지분경쟁에서 단숨에 역전했다. 묘수로 판을 뒤집은 것이다.</p> <p dmcf-pid="QzWVWlf5da" dmcf-ptype="general">두 번째는 자사주 공개매수다. 올해 9월 영풍이 막대한 자금 동원력을 가진 사모펀드 MBK파트너스와 고려아연 공개매수에 나섰다. 위기에 몰린 최 회장은 영풍·MBK 연합의 공개매수 가격보다 더 비싸게 자사주를 공개매수하는 전략으로 대응했다. 외부에서 우군을 찾기 힘들어지자 회삿돈으로 회사주식을 사는 방어법을 짜냈다. 공개매수 결과 영풍·MBK 연합 38%, 고려아연 우호세력 합산 35%. 고려아연은 판을 뒤집진 못했지만, 지분 싸움에서 더 밀리지 않는 방어선은 구축했다. </p> <p dmcf-pid="xEMIM8CnLg" dmcf-ptype="general">마지막 수는 공개매수 직후 발표된 증자다. 지난달 30일 고려아연은 373만2650주(20%) 규모의 일반공모 증자를 발표했다. 예상 주당 발행가는 67만원으로, 고려아연의 공개매수(89만원)보다 낮은 가격에 신주를 발행하면서 시장은 충격에 빠졌다. 고려아연은 우리사주조합을 제외한 모든 청약자의 모집주식을 3% 내로 배정하는 제한을 뒀다. 특수관계인으로 묶인 영풍·MBK 연합에 최대 3%만 신주만 배정해, 지분 대결에서 역전하겠다는 묘수를 짜낸 것이다.</p> <figure class="figure_frm origin_fig" dmcf-pid="yoVkVBEQMo" dmcf-ptype="figure"> <p class="link_figure"><img class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202411/04/BUSINESSWATCH/20241104164507814yjcc.jpg" data-org-width="645" dmcf-mid="4wfEfbDxic" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img4.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202411/04/BUSINESSWATCH/20241104164507814yjcc.jpg" width="658"></p> </figure> <p dmcf-pid="WdBaBUNfRL" dmcf-ptype="general">묘수의 진가는 궁지의 몰린 형국을 한방에 뒤집을 때 나온다. 하지만 묘수가 자꾸 나온다는 것은 위기의 수렁이 깊어지고 있다는 것을 의미한다. </p> <p dmcf-pid="YsiviMTNRn" dmcf-ptype="general">고려아연이 첫 번째 묘수로 우군을 확보했지만, 궁지에 몰린 영풍은 이를 계기로 사모펀드와 손잡았다. 영풍은 고려아연 경영권을 MBK에 넘긴다는 굴욕적인 조건까지 받아들이며, 사모펀드에 고려아연을 넘길지언정 너(최윤범)에겐 줄 수 없다는 배수의 진을 쳤다.</p> <p dmcf-pid="GGDFDj3IRi" dmcf-ptype="general">두 번째와 세 번째 묘수는 자본시장에 충격을 안겼다. 고려아연은 공개매수 자금 3조2245억원 중 82%(2조6545억원)를 빚으로 마련한다는 계획이었다. 이번 유상증자에선 증자대금 2조5009억원 중 92%(2조3000억원)를 채무상환에 쓸 예정이다. 돈의 흐름을 보면, 금융권 빚으로 자사주를 사서 경영권을 방어하고 그 빚을 주주의 돈으로 갚는 방식이다. 한국기업거버넌스포럼은 "차입 통해 89만원에 자사주 매입하고 유상증자 통해 67만원에 주식 발행하는 자해전략"이라고 비판했다.</p> <p dmcf-pid="H4FRFXe7dJ" dmcf-ptype="general">당장 금융감독원은 고려아연의 공개매수와 유상증자에 대한 검사에 나섰다. 그간 고려아연 경영진 편에 섰던 국민연금이 고려아연의 묘수를 어떻게 받아들일지도 변수다. 국민연금은 고려아연 지분 7%를 쥔 캐스팅 보트다. 국민연금이 누구 편에 서느냐가 경영권 분쟁의 향방을 가르게 되는데, 이번에 고려아연의 '기습적 증자'가 국민연금의 판단에 오히려 독으로 작용할 수 있다.</p> <p dmcf-pid="XGDFDj3Ied" dmcf-ptype="general">한 판에 묘수 세 번 두면 진다는 바둑 격언이 있다. 묘수는 형세를 뒤집을 한 번이면 족하다. 경영권 방어에 나선 고려아연 경영진에게 더 이상의 묘수는 불필요하다. 위기 때마다 나오는 묘수는 오히려 자충수가 될 수 있다. 묘수보단 정수가 필요할 때다. 고려아연 경영권 분쟁의 정수는 주주에 달렸다. 회사의 장기적 이익을 책임질 경영진이 누굴지 주주를 설득하는 것이 우선이다. 묘수가 아닌 정수로 정면돌파할 때다.</p> <p dmcf-pid="ZdBaBUNfRe" dmcf-ptype="general">안준형 (why@bizwatch.co.kr)</p> <p dmcf-pid="5TAZAo5rJR" dmcf-ptype="general">ⓒ비즈니스워치의 소중한 저작물입니다. 무단전재와 재배포를 금합니다.</p> </section> </div> <p class="" data-translation="true">Copyright © 비즈워치. 무단전재 및 재배포 금지.</p>
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