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[IT뉴스]카카오AI·카카오X 쪼갠다…지배구조 손 본 이유는 [정지은의 산업노트]

온카뱅크관리자

2026-08-22 08:07:25

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> 내년 1월 분할 완료·상장 ‘카카오 디스카운트’ 해소할까 “지주사 전환 계획 전혀 없다” 문어발 확장 대신 ‘선택과 집중’ 4년 뒤 카카오AI 매출 6조 목표 카카오X, 6.4조 활용 신사업 발굴 
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 카카오가 카카오톡, 인공지능(AI)을 중심으로 한 사업회사 ‘카카오AI’와 금융·콘텐츠·모빌리티 계열사를 거느리는 투자회사 ‘카카오X’로 회사를 전격 분할한다.
 카카오는 21일 이사회를 열고 카카오AI와 카카오X로 인적 분할하는 안을 의결했다고 밝혔다. 분할 비율은 순자산 장부가액 기준 카카오AI 0.36, 카카오X 0.64다. 기존 주주는 분할비율에 따라 양사 주식을 모두 받는다.
 신설법인 카카오AI는 카카오톡과 AI·광고·커머스를 연결하는 성장에, 존속법인 카카오X는 자본 배분과 신규 투자에 각각 집중한다. 카카오뱅크·카카오페이·카카오모빌리티 등 나머지 계열사가 카카오X에 남는다. 카카오X는 약 6조4000억원의 투자 재원을 활용해 가상자산, 피지컬 AI, 글로벌 팬덤 등 신규 성장축을 발굴할 계획이다. 카카오AI 대표는 정신아 현 카카오 대표가, 카카오X 대표는 김도영 카카오인베스트먼트 대표가 각각 맡는다.
  ○의사결정 병목·비효율 없앤다
 카카오가 창사 이래 가장 큰 지배구조 개편에 나선 것은 ‘성장 경쟁력이 안 보인다’는 시장 우려를 해소하기 위해서다. 카카오톡을 중심으로 수익을 창출하는 본업과 계열사 투자·관리 기능을 분리해, 그동안 발목을 잡아온 의사결정과 자본 배분의 비효율을 걷어내겠다는 구상이다. ‘카카오 디스카운트(저평가)’를 해소하면서 시장에서 제대로 평가받겠다는 목표다.
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 김도영 카카오X 대표 내정자(카카오인베스트먼트 대표)는 21일 온라인 기자간담회에서 “그동안 카카오 본체의 역량이 중요한 일이 아닌 급한 일에 쓰이는 경우가 많았다”며 “비핵심 자회사의 문제를 해결하는 데 경영자원이 소모되는 일을 막기 위해 올해 초부터 (인적분할 관련)논의를 진행했다”고 말했다.
 카카오가 물적분할이 아닌 인적분할을 의결한 핵심 배경은 의사결정 체계와 자본 배분 구조의 병목 현상에 있다는 얘기다. 그동안 카카오 본사 이사회에선 카카오톡과 플랫폼뿐만 아니라 테크핀, 콘텐츠, 모빌리티 등 수많은 자회사의 지분 출자, 인수·합병(M&amp;A), 규제와 리스크 관리 등을 도맡아 처리했다. 최근 5년간 카카오 이사회에서 심의한 비경상 안건 27건 중 85%(23건)가 자회사 지원 및 구조 개편 안건이었다. 이로 인해 급변하는 글로벌 AI 경쟁 국면에서 핵심 의사결정이 지연되는 비효율이 누적돼왔다고 카카오 측은 설명했다.
 자본 배분 과정에서의 비효율도 컸던 것으로 전해졌다. 본사가 플랫폼 사업으로 벌어들인 잉여현금흐름(FCF)이 자회사로 분산되면서 AI 기술과 대규모 인프라에 자원을 집중하기 어려운 구조적 한계가 지속돼왔기 때문이다.
 카카오 경영진의 고민거리는 심각한 디스카운트(저평가)다. 증권사 부분합산가치평가(SOTP) 평균 기준 카카오의 그룹 잠재가치는 34조2000억원으로 최근 3개월 평균 시가총액 16조8000억원보다 두 배 이상 높다. 카카오 관계자는 “기업가치를 따로 평가받으면 17조6000억원까지 현실과 이상의 차이가 벌어지진 않을 것”이라고 설명했다.
 컨트롤타워 역할을 했던 CA협의체는 해체 수순을 밟는다. 김 대표는 “CA협의체와 같은 공동 조직은 더 이상 필요하지 않다”고 말했다. 추가적인 지배구조 재편 계획은 없다고도 못박았다. 그는 “합병 등을 동반한 추가적인 지배구조 개편 방안은 현재 특별히 고려하고 있는 사안은 없다”면서 “지주사 전환 계획은 전혀 없다”고 했다.
  ○가상자산 등 새 먹거리 발굴
 신설법인 카카오AI는 카카오톡을 중심으로 AI·광고·커머스를 연결하기로 했다. 2030년까지 AI 일간활성이용자(DAU) 2000만명 이상을 확보하고 플랫폼 체류시간을 50% 이상 늘릴 계획이다. 연평균 20% 수준의 매출 성장을 통해 2030년 매출 6조원 이상, AI 매출 1조원 이상을 내겠다고 했다. 정신아 카카오AI 대표 내정자(카카오 대표)는 “AI 시대에 적합한 사업 구조를 만드는 데 집중하겠다”고 강조했다.
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 존속법인 카카오X는 ‘미래가치 투자회사’로 재편된다. 카카오뱅크·카카오페이·카카오엔터테인먼트·SM엔터테인먼트·카카오픽코마·카카오모빌리티 등이 카카오X에 남는다. 카카오X는 자체 유동화 재원 2조3000억원과 자회사 보유 현금 4조1000억원을 합쳐 총 6조4000억원의 투자 재원을 마련했다. 이를 활용해 가상자산, 피지컬 AI, 자율주행, 로보택시 등 신규 성장축을 발굴할 계획이다. 2030년 주요 사업 매출 10조원, 자기자본이익률(ROE) 13%를 넘기겠다는 목표다.
 이번 분할은 2024년부터 2년 여간 진행한 구조조정을 마무리하고 새로운 체제로 정비한 측면에서 의미가 있다는 분석도 나온다. 카카오의 계열사 수(국내 기준)는 이달 86개까지 줄었다. ‘문어발 확장’에 집중했던 2023년 말(138개)과 비교하면 3분의 1 가량을 통폐합했다.
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 주주환원 확대와 거버넌스 개선책도 함께 가동한다. 카카오X는 두나무 지분 매각 차익을 활용해 분할 후 3년간 3000억원 규모의 자사주를 매입·소각하기로 했다. 자회사로부터 받는 세후 배당금의 30%와 투자 차익의 최대 30%도 주주환원 재원으로 투입한다. 카카오AI 역시 2027년부터 2029년까지 별도 FCF의 20~35%를 주주환원에 활용한다. 이밖에 소액주주 권익을 보호하기 위한 집중투표제도 도입할 계획이다.
  ○김범수 역할 그대로…시장 의구심 해소 관건
 인적분할 후 김범수 창업자와 그가 100% 보유한 케이큐브홀딩스의 지분율은 그대로 유지된다. 김도영 대표는 “김 창업자는 종전처럼 대주주 역할을 맡아 성장 혁신을 지원할 것”이라며 “지분율도 동일하다”고 설명했다. 김 창업자는 이날 임직원 대상 메시지에서 “두 개의 엔진으로 성장 구조를 재설계해 성과가 주주와 이용자, 직원 모두에게 돌아갈 수 있도록 힘을 보태겠다”고 전했다.
 카카오는 오는 12월 17일 임시주주총회를 거쳐 내년 1월 1일 분할을 완료하고, 같은 달 27일 카카오AI 재상장과 카카오X 변경상장을 추진한다. 이날 카카오는 전 거래일보다 7.49% 하락한 3만5800원에 장 마감했다.
 업계에선 분할 이후 카카오AI와 카카오X가 시장에서 각각 높은 평가를 받을 수 있느냐가 관건이라고 입을 모았다. 업계 관계자는 “통상 인적분할은 주주가치 상승 기회로 여기지만 카카오에 대해선 시장의 의구심이 여전하다”며 “2~3년내 시장에서 그 성과를 입증할 수 있느냐가 관건”이라고 말했다.
 정지은 기자 jeong@hankyung.com
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