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[IT뉴스]“美는 100% 주는데, 한국은 50%”... 삼전 110조 주주환원이 적다고?

온카뱅크관리자

2026-08-24 08:07:25

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        <div class="article_view" data-translation-body="true" data-tiara-layer="article_body" data-tiara-action-name="본문이미지확대_클릭"> 
         <section dmcf-sid="fkFLC5J65X">
          <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="4e27e2bf5ca6cf43ad3391f604ccfab6e347fd648fb3512c6baed5ae235f46b2" dmcf-pid="4E3oh1iPYH" dmcf-ptype="figure">
           <p class="link_figure"><img alt="삼성전자 사옥(왼쪽)과 SK하이닉스 사옥. /연합뉴스" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202608/24/chosun/20260824080210887bkla.jpg" data-org-width="600" dmcf-mid="V8JGbRyOXZ" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img1.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202608/24/chosun/20260824080210887bkla.jpg" width="658"></p>
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            삼성전자 사옥(왼쪽)과 SK하이닉스 사옥. /연합뉴스
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          <p contents-hash="7cc5de55fc5a060585525ef3d7c066b13a414acee88bb2c57629581a6954955e" dmcf-pid="8D0gltnQXG" dmcf-ptype="general">최근 공개된 삼성전자와 SK하이닉스의 주주 환원 정책을 두고 주주들 사이에서 갑론을박이 벌어지고 있다. 삼성전자는 21일 올해 최대 110조원 규모의 주주 환원 계획을 발표했고, SK하이닉스도 지난 19일 향후 3년간 잉여현금흐름(FCF)의 50% 이상을 주주에게 돌려주겠다고 밝혔다. FCF는 기업이 사업으로 벌어들인 현금 중 세금·영업 비용·설비 투자액 등을 제외하고 실제로 자유롭게 쓸 수 있는 자금이다. SK하이닉스는 특히 40조원 규모의 자사주를 매입해 전량 소각하기로 하면서 국내 상장사 사상 최대 규모의 자사주 소각에 나섰다.</p>
          <p contents-hash="76b781e4da70564512fd48f8035daea0f4e9c19eadb9216ef8d13d6ba19eaab7" dmcf-pid="6wpaSFLxZY" dmcf-ptype="general">하지만 일부 주주들은 “미국 반도체·빅테크 기업과 비교하면 여전히 주주 환원이 부족하다”고 주장한다. 미국 메모리 기업 마이크론은 초과현금(excess cash)의 100%를 주주에게 돌려주겠다는 자본 배분 원칙을 제시하고 있다. 애플·텍사스인스트루먼트(TI) 등도 배당과 자사주 매입을 통해 현금 창출력의 상당 부분을 주주에게 환원하고 있다.</p>
          <p contents-hash="93fb118e7b304fc306491c36a2ca93a642eecb622fa4e79f33666b9e98f1c25a" dmcf-pid="PrUNv3oMGW" dmcf-ptype="general">이런 영향으로 삼성전자의 주주 환원 발표 직후에도 시장 반응은 기대만큼 강하지 않았다. 삼성전자는 21일 정규장에서 3.87% 상승했지만 장 마감 이후 발표된 주주 환원 계획에 대한 시간 외 거래에서는 정규장 종가보다 하락하는 모습을 보였다. 올해 최대 110조원이라는 사상 최대 규모가 제시됐지만, 시장에서 기대했던 수준보다 자사주 매입·소각 등 주가에 직접적인 영향을 미치는 방안이 구체적이지 않았다는 평가가 나온 영향으로 풀이된다. 삼성전자는 3분기 30조원 규모 현금 배당을 실시하고 약 15조원 규모 자사주 매입도 결정했으며, 나머지 환원 방식과 규모는 향후 이사회에서 결정할 예정이다.</p>
          <p contents-hash="a5663cba45a4b7f4f04c0a9d6d6440524d71fb78a2e1c28b67fad819c7bf3f11" dmcf-pid="QmujT0gR5y" dmcf-ptype="general">일부 투자자는 같은 메모리 반도체 호황에도 마이크론과 한국 메모리 양사(삼성전자·SK하이닉스)의 주가 향방 및 밸류에이션(주가수익비율 등)이 갈린다는 점도 비판한다. 마이크론은 미국 기업 특유의 강한 주주 친화 정책을 펼치며 현금 흐름 대비 주주 환원 비율을 훨씬 높게 가져가는 편이다. 잉여 현금이 발생하면 자사주를 사들이는 데 그치지 않고 전량 즉시 소각하여 주당순이익(EPS)을 신속하게 끌어올리고 있다.</p>
          <p contents-hash="e837f9a9f8aa3ad49d4278e5ddc24c4962a04064fbd9f6cb0c3214ce3e4fc50e" dmcf-pid="x6sbiwzt5T" dmcf-ptype="general">하지만 재무 전문가들 사이에서는 ‘미국 기업은 초과 현금의 100%에 가깝게 주주에게 돌려주는데 삼성전자와 SK하이닉스는 50%에 그친다’는 식으로 환원율을 단순 비교하는 것은 적절하지 않다는 지적이 나온다. FCF와 ‘초과 현금(excess cash)’이 회계 지표상 서로 다른 개념이기 때문에 ‘몇 퍼센트(%)를 환원하느냐’를 두고 직접 비교하기 어렵다는 것이다.</p>
          <p contents-hash="bc4b05b63c94f3cbf018b4f56b45a1c11011cb7e0c8a7b2cc6ac543e31483d25" dmcf-pid="yS9rZBEo1v" dmcf-ptype="general">FCF는 일반적으로 당해연도 영업활동을 통해 창출한 현금에서 설비투자(CapEx) 등을 뺀 뒤 남는 현금 흐름을 의미한다. 반도체 업황이 나빠지거나 미래 생산 능력 확보를 위해 설비 투자를 크게 늘리면 FCF 자체가 줄어들고, 반대로 투자 규모가 감소하면 FCF가 커지는 구조다.</p>
          <p contents-hash="45f4685f8e5262e532292328f2542a8f2c363ef1c76c967f62a902dd7e69bd28" dmcf-pid="Wv2m5bDg1S" dmcf-ptype="general">이와 달리 초과 현금은 당해 연도 FCF뿐만 아니라 과거부터 사내에 축적해 온 유보금, 자산 매각 대금, 심지어 회사채 발행을 통한 차입금까지 모두 포함해 사업 유지에 필요한 필수 자금을 뺀 ‘회사 통장 잔고 전체의 여유 자금’을 의미한다. 표준화된 산식이 없는 데다 필요 현금이 얼마인지를 회사 경영진이 판단하기 때문에 FCF보다 액수 규모가 적을 수도 있다. 초과 현금 규모에 따라 마이크론 등 미국 기업의 주주 환원 액수 자체가 상대적으로 커질 순 있지만 환원율만으로 어느 기업이 더 주주 친화적인지를 판단하기 어렵다는 것이다.</p>
          <p contents-hash="f220b6a216e59650d6a459788f9cf0bba5f2c7225a86453cbd4db64d3fe91d1b" dmcf-pid="YTVs1Kwa1l" dmcf-ptype="general">한 재무 전문가는 “미국 기업의 초과 현금 환원 방식과 한국 기업의 당해 FCF 환원 방식은 각 사의 재무 구조와 산업적 특성에 따른 자본 배분 전략의 차이일 뿐”이라며 “회계 지표의 차이를 무시한 단순 수치 비교로 한국 기업의 주주 환원 의지를 저평가하는 것은 적절하지 않다”고 했다.</p>
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        </div> 
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