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[실시간뉴스]주가 4배 뛸 땐 목표가 올리더니…반토막 나도 ‘매수’, 복기는 뒷전

온카뱅크관리자

2026-09-04 06:27:34

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> RFHIC 연초 3만원대→5월 12만원대…증권가 목표가 줄상향 하나 4만→15만원·신한·KB도 동참…실제 주가도 목표가 돌파 고점 이후 58% 급락하자 대응 엇갈려…신한·유진 목표가 하향 하나는 15만원 유지하며 “2차 급등 전 빨리 매수하라” 
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 <img alt="여의도 증권가 전경. 임성영 기자" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202609/04/kukinews/20260904060256963jvow.jpg" data-org-width="950" dmcf-mid="5coqSKGhgV" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img2.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202609/04/kukinews/20260904060256963jvow.jpg" width="658">
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 여의도 증권가 전경. 임성영 기자
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 주가가 급등하자 증권사들은 잇달아 목표주가를 높였다. 이후 주가는 고점 대비 반토막 났지만 증권사들의 대응은 엇갈렸다. 시장 밸류에이션 변화를 반영해 목표주가를 낮춘 곳이 있는 반면, 기존 목표주가를 유지하며 적극적인 매수를 권한 곳도 있다. 주가와 목표주가의 괴리가 커진 뒤 기존 투자 논리와 산정 근거를 얼마나 충실히 재점검하고 설명했는지를 두고도 평가가 엇갈린다.
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 애널리스트가 시장의 급등락이나 고점과 저점을 정확하게 맞힐 수는 없다. 다만 강한 매수 의견과 높은 목표주가를 제시했던 만큼 실제 주가가 전망과 크게 엇갈렸다면 기존 투자 논리와 목표주가 산정 근거를 다시 점검하는 과정도 필요하다는 지적이 나온다. 올해 가파른 상승과 하락을 모두 경험한 RFHIC가 대표적이다.
 3일 한국거래소(KRX)에 따르면 RFHIC는 전 거래일 대비 2.32% 하락한 4만6400원에 거래를 마쳤다. 지난해 12월30일 3만2650원이던 RFHIC 주가는 연초 빠르게 상승하며 지난 5월12일 장중 12만6900원, 종가 11만2500원으로 모두 최고가를 경신했다. 장중 최고가 기준으로 5개월여 만에 주가가 약 4배로 뛴 셈이다.
 목표가 줄상향하자 주가도 질주…고점 이후 반토막
 RFHIC가 연초부터 가파르게 오르자 증권사도 잇달아 눈높이를 높였다. 하나증권은 지난 1월7일 RFHIC 목표주가를 기존 4만원에서 6만원으로 50% 높이며 ‘실적에 이벤트까지, 매수 서두르세요’라는 제목의 보고서를 냈다. 이후 1월28일 8만원, 3월10일 10만원으로 목표주가를 잇달아 상향했다.
 신한투자증권과 KB증권도 동참했다. 신한투자증권은 1월 초 4만4000원대였던 목표주가를 2월20일 6만9000원까지 높였고 KB증권도 같은 날 목표주가를 5만원에서 7만5000원으로 50% 상향했다.
 증권가의 낙관론은 당시 실제 주가 흐름과 맞아떨어졌다. RFHIC 주가가 빠르게 오르며 증권사들이 앞서 제시했던 목표주가를 잇달아 넘어섰기 때문이다.
 하나증권은 3월31일 목표주가를 다시 10만원에서 15만원으로 50% 높였다. 미국 주파수 경매 이후 본격적인 발주와 방산 수주 등을 고려하면 2028년까지 장기 상승세가 이어질 것으로 예상했다.
 김홍식 하나증권 연구원은 당시 “최근 시장 수요와 공급 상황을 보면 주력인 GaN TR이 2027년 공급 부족 현상을 겪을 가능성이 높아 보인다”며 “과거 무선통신 장비주, 최근 광통신 장비주 기준으로 주가순자산비율(PBR)이 10배 이상으로 팽창될 가능성도 염두에 둬야 할 것 같다”고 판단했다.
 주가가 10만원을 넘어서면서 증권가의 낙관론은 더욱 확산했다. KB증권은 4월28일 목표주가를 종전 11만원에서 12만원으로 높였고 한국투자증권은 5월6일 목표주가 15만원을 제시하며 신규 커버리지를 개시했다.
 RFHIC 주가는 5월12일 장중 12만6900원까지 치솟으며 지난해 말 대비 약 289% 상승했다. 이날 종가도 11만2500원으로 최고가를 기록했다. 유진투자증권은 고점 형성 이후인 5월21일 RFHIC에 대한 기업분석을 시작하면서 투자의견 ‘매수’와 목표주가 12만원을 제시했다.
 이후 주가는 빠르게 하락했지만 일부 증권사의 판단은 달라지지 않았다. 하나증권도 기존 전망을 유지했다. 6월9일 RFHIC 주가가 7만7600원까지 떨어졌지만 목표주가 15만원을 유지하며 조정 때마다 비중을 확대할 것을 권했다. 당시 하나증권은 “최근 한 달간 주가 하락 폭이 예상보다 크게 나타난 상황”이라면서도 “장기 상승 추세가 이어질 전망이라 조정 시마다 비중 확대에 나설 것을 권한다”고 밝혔다.
 주가 하락 폭은 이후 더욱 커졌다. 7월23일 RFHIC 종가는 4만8200원까지 내려왔다. 5월12일 종가 고점과 비교하면 57% 넘게 떨어진 수준이다. 하지만 하나증권의 판단은 달라지지 않았다. 같은 날 ‘호재 나올 텐데 주가는 급락, 정답은 매수’라는 제목의 보고서를 내고 목표주가 15만원과 투자의견 ‘매수’를 유지했다. 주가 하락은 펀더멘털 변화보다는 코스닥 급락에 따른 동반 하락과 투자심리·수급 악화 때문이라고 판단했다.
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 RFHIC 최근 주가추이. 그래픽=임성영 기자
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 실적 전망은 그대로인데…엇갈린 목표주가
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 주가 급락 이후 증권사들의 대응은 엇갈리기 시작했다. 기업의 실적 전망에는 큰 변화가 없었지만 이를 어느 수준의 가격으로 평가할지를 두고 판단이 달라졌다.
 신한투자증권은 7월28일 RFHIC에 대한 ‘매수’ 의견을 유지하면서도 목표주가를 기존 12만3000원에서 8만1000원으로 34.1% 낮췄다. 기업 실적에 대한 눈높이가 낮아진 것은 아니었다. 신한투자증권은 2026년과 2027년 영업이익 추정치를 각각 9.0%, 4.9% 상향했다.
 실적 컨센서스 역시 주가가 고점 대비 60%가량 하락하는 동안 오히려 소폭 높아졌다. 신한투자증권이 목표주가를 낮춘 것은 시장 밸류에이션의 변화 때문이었다. 목표주가 산정에 적용하는 주가수익비율(PER)을 기존 50배에서 32배로 낮췄다.
 유진투자증권도 비슷했다. 지난달 5일 투자의견 ‘매수’를 유지하면서 목표주가를 7만2000원으로 낮췄다. 이찬영 유진투자증권 연구원은 “사업 환경에는 문제가 없어 실적 추정치는 유지했지만 시장 밸류에이션 하락을 반영해 적용 PER을 기존 50배에서 30배로 낮췄다”고 설명했다.
 반면 하나증권은 목표주가 15만원을 유지하고 있다. 전일에도 ‘곧 2차 급등할 가능성이 높습니다’라는 제목의 보고서를 내고 “하루라도 빨리 매수할 것을 권한다”고 밝혔다. 전일 종가 4만7500원을 기준으로 목표주가까지 상승 여력은 약 216%에 달한다.
 하나증권은 기존 목표주가 유지의 근거로 장기 실적 전망과 산업 환경을 들고 있다. RFHIC의 장기 실적 전망이 크게 달라지지 않았고 미국 주파수 경매와 중국산 통신장비 제재, 글로벌 통신장비 공급업체 감소 등에 따른 수혜 가능성도 여전히 유효하다고 보고 있다. 실제 하나증권의 2026~2027년 영업이익 전망은 주가 급락 과정에서도 큰 변화가 없었다.
 결국 증권사 간 판단을 가른 것은 기업의 실적 자체보다 이를 ‘얼마의 가격으로 평가할 것인가’였다. 신한투자증권과 유진투자증권은 기업의 성장 전망을 유지하면서도 시장 밸류에이션 변화를 목표주가에 반영했다. 하나증권은 주가 급락을 펀더멘털 변화보다 시장과 수급의 문제로 판단하며 기존 목표주가를 유지했다.
 주가 반토막 났는데…후속 설명은 제각각
 목표주가를 유지했느냐 낮췄느냐만이 쟁점은 아니다. 주가와 목표주가 사이의 괴리가 크게 벌어진 상황에서 기존 전망과 달라진 시장 환경을 얼마나 설명하고 기존 판단을 되짚었는지도 증권사마다 차이를 보였다.
 한국투자증권은 지난 5월6일 목표주가 15만원으로 신규 커버리지를 개시한 이후 약 4개월 동안 RFHIC 기업분석 보고서를 추가로 내지 않았다. KB증권 역시 4월28일 목표주가를 12만원으로 높인 이후 별도의 기업분석 보고서를 발간하지 않고 있다.
 한 금융투자업계 관계자는 “연초에는 긍정적인 보고서가 나온 뒤 실제 주가도 급등하면서 전망과 주가 흐름이 어느 정도 맞아떨어졌다”며 “다만 고점을 찍은 뒤 이 정도로 주가가 급락했다면 하락 원인에 대한 설명이나 기존 전망을 되짚는 과정은 필요해 보인다”고 짚었다.
 그는 “애널리스트가 고점과 저점을 정확하게 맞힐 수는 없고 목표주가도 펀더멘털을 토대로 산정하지만, 현재 주가가 왜 급락했는지, 목표주가와 시장가격의 괴리가 왜 이렇게 커졌는지는 투자자에게 설명할 필요가 있다”며 “주가가 급락한 뒤 아예 관련 보고서를 내지 않는 경우도 있는데 이런 관행 역시 아쉬운 부분”이라고 덧붙였다.
 반대로 과거 전망이 빗나간 원인을 리서치 보고서를 통해 직접 되짚은 사례도 있다. 신영증권 리서치센터는 2022년 말 ‘2022년 나의 실수’라는 제목의 보고서를 내고 당시 시장을 흔든 긴축 장기화와 지정학적 위험, 중국의 제로 코로나 정책 등을 제대로 예측하지 못했다고 평가했다. 김학균 신영증권 리서치센터장은 특히 중앙은행의 긴축이 길어지지 않을 것으로 봤던 판단을 “그해 범한 가장 큰 실수”로 꼽았다.
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