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[실시간뉴스]美 연준이 금리 올려도 S&P지수 다 떨어진건 아니었네?

온카뱅크관리자

2026-09-16 07:57:34

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> 금리 올려도 경기견조한 90%이상 상승 코스피는 美금리와 상관관계 적어 "코스피 W자형 바닥 다지는 과정" 
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 미국 연방준비제도(Fed)가 기준금리 인상을 단행할 가능성이 높아지면서 국내 증시의 경계감이 커지고 있다. 그러나 증권가에서는 금리 인상 그 자체보다 인상의 배경과 속도가 중요하다는 분석이 나온다.
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 16일 신영증권에 따르면 1971년 이후 미국 기준금리 인상 국면 26번 중 S&amp;P500 지수가 상승한 경우는 17번에 달했다. 구체적으로 경기견조형 인상 국면(13회)에서는 S&amp;P500 지수가 평균 10.7% 상승했으며, 13번 중 12번 올랐다. 반면 물가대응형 인상 국면(13회)에서는 평균 1.1% 하락했고, 상승한 경우는 5번에 그쳤다. 물가대응형은 뒤늦은 물가 잡기를 위해 금리를 급격히 올려 기업과 시장의 적응 시간을 뺏고 충격을 주는 반면 경기견조형은 탄탄한 수요를 바탕으로 금리 인상 부담을 충분히 흡수하기 때문이다.
 한국 증시는 미국 금리 인상 폭만으로 방향성이 결정되지는 않았다. 1990년 이후 6차례의 연준 금리 인상기 동안 코스피 수익률은 1994년(-51.1%)과 2004년(60.7%) 사례처럼 극명한 차이를 보였다. 특히 2004년부터 2006년 사이에는 연준이 425bp(1bp=0.01%p)나 금리를 올렸음에도 중국 고성장에 따른 수출 확대와 적립식 펀드 자금 유입에 힘입어 지수가 60% 이상 급등했다.
 반면 2022년은 전형적인 물가대응형 긴축으로 시장에 큰 충격을 줬다. 당시 연준은 40년 만의 고물가를 잡기 위해 한 해 동안에만 일곱 차례에 걸쳐 총 425bp를 급격히 올렸고, 네 차례 연속 75bp를 올리는 강수까지 뒀다. 이 과정에서 코스피는 환율 급등과 자금시장 불안이 겹치며 큰 폭의 조정을 받았다. 이후 2023년 들어 물가 둔화 및 인상 종료 기대와 함께 반도체 감산, 인공지능(AI) 수혜가 더해지며 반등에 성공해 전체 인상기(총 525bp 인상) 코스피 수익률은 -2.5%로 마감했다.
 신영증권은 이번 국면에서 점검해야 할 핵심은 단순히 금리 인상 가능성이 낮아지는지가 아니라 물가 대응이 늦어져 향후 더 강한 긴축이 필요해지는지 여부라고 강조했다. 일차적으로 인플레이션 상황을 통해 긴축의 필요성을 판단하고, 소비와 고용 지표를 통해 그 부담을 감당할 실질적인 여력이 있는지를 살펴야 한다는 것이다. 만약 탄탄한 경기가 뒷받침되는 금리 인상이라면 주식시장 전반을 이탈해야 할 위험 신호로 곧바로 받아들일 필요는 없다고 분석했다.
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 기술적 분석 측면에서는 현재 증시가 급락 이후 2차 바닥을 다지는 단계에 진입했다는 진단이 나온다. KB증권에 따르면 역사적으로 코스피가 마이너스 25% 이상 급락한 이후 바닥을 형성하는 과정은 크게 V자형, W자형, 삼중 바닥의 세 가지 패턴으로 분류된다. 가장 흔하게 나타나는 W자형 반등은 1997년, 2004년, 2018년, 2022~2023년 등 대부분의 대형 급락 이후 형성됐다. 시장이 불확실성을 완전히 해소하는 데 시간이 필요하기 때문이며, 두 저점 사이에는 보통 1개월에서 3개월 정도의 기간이 소요된다.
 반면 가장 드물게 나타나는 V자형 반등은 2003년 이라크 전쟁이나 2020년 코로나 팬데믹 당시처럼 대규모 양적완화나 대규모 보조금 지급 등 매우 특별하고 강력한 정책적 호재가 등장할 때 일어난다. 단 3차례만 발생했던 삼중 바닥 형태는 1998년 IMF 외환위기, 2001년 닷컴버블 붕괴, 2008년 글로벌 금융위기처럼 주가가 반토막 이상 폭락했을 때 나타났다.
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 바닥 형성 패턴뿐만 아니라 반등 이후 강세장이 끝나는 고점 형성 과정도 점검할 필요가 있다. 과거 3저 호황(1986~1989년)과 닷컴버블(1998~1999년) 등 현재의 AI 랠리와 비슷한 각도로 급등했던 대형 강세장의 종착역에는 모두 '더블 탑(쌍봉)' 형태가 나타났다. 급락 후 실적 개선이나 금리 인하 기대 등을 이유로 전고점 부근까지 다시 강하게 반등하지만 두 번째 고점에서 포모(FOMO·소외 공포감)가 극에 달할 때 랠리가 종료됐다는 설명이다.
 이은택 KB증권 연구원은 "지금은 W자형 바닥을 만들어가는 과정에 있다"며 "첫 번째 바닥을 견뎠던 투자자들이 오히려 두 번째 바닥에서 더 강한 매도 충동을 느끼는 경향이 있다"고 분석했다. 이어 "두 번의 역사적 강세장을 붕괴시킨 공통적 원인은 바로 연준의 추세적 긴축에 대한 두려움이었다"며 "미래에 찾아올 추세적 금리 상승은 마치 블랙홀의 중력처럼 모든 자산가격을 끌어내릴 수 있는데 이 위험을 미리 인식하는 것이 중요하다"고 말했다
 임춘한 기자 choon@asiae.co.kr
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