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[IT뉴스]메모리 호황에도 더딘 투자 확산… ‘고물가·고금리’ 굳어지나

온카뱅크관리자

2026-10-17 06:07:25

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> [정원석의 매크로 리뷰] AI 투자 붐의 낙수 효과 
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 인공지능(AI) 투자 붐에 따른 메모리 반도체(이하 메모리) 가격 폭등은 한국의 2026년 1~9월 수출액(8145억달러)을 전년 동기 대비 56.8% 급증하게 했다. 9월 수출액은 사상 처음 1200억달러(약 161조3400억원)를 넘어섰다. 그러나 대만의 1~8월 수출액(5743억4000만달러)도 44% 증가했다. 2026년 2분기 한국의 국내총생산(GDP) 성장률은 3.7%로, 대만(약 13%)의 3분의 1에도 못 미친다. AI 호황이 다른 성장률을 만든 이유는 무엇일까.
 ‘현대 경제학의 아버지’로 추앙받는 폴 새뮤얼슨과 헝가리 출신 경제학자 벨러 벌러셔의 연구에서 출발한 ‘벌러셔-새뮤얼슨 효과’는 이런 의문의 답을 찾을 때 사용하는 이론이다. 생산성이 향상된 수출산업의 임금 상승이 다른 산업의 임금과 서비스 가격으로 퍼지고, 실질 환율 절상으로 이어지는 경로를 설명한다. 영국 경제 주간지 ‘이코노미스트’는 9월 17일(이하 현지시각) ‘AI 붐의 낙수 경제’라는 기사에서 이 이론을 바탕으로 두 나라의 AI 호황을 비교했다.
 ‘이코노미스트’에 따르면, 대만에서는 수출 호황이 반도체 등 정보기술(IT)·전자 산업의 생산·투자·고용을 늘렸고, 서비스업 등으로도 임금 상승이 확산하고 있다. 명목임금 증가율은 코로나19 팬데믹(pandemic·감염병 대유행) 이전의 연평균 1.9%에서 3%대로 높아졌다. 반면 한국에서는 메모리 가격 급등에 따른 수출 가격 상승 혜택이 삼성전자·SK하이닉스와 두 기업의 근로자, 주주 등에게 집중됐다는 분석이다. AI발(發) 수출 호황이 한국과 대만 경제에 미친 영향은 달랐다는 진단이다.
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 한국은 소득 21% 늘 때 투자 제자리
 한국 경제가 AI 호황으로 얻은 성과는 GDP 성장보다 더 빠른 국내총소득(GDI) 증가로 나타났다. AI 투자 붐에 따른 메모리 가격 반등이 본격화한 2023년 3분기부터 올해 2분기까지 실질 GDI가 21.4% 늘어나는 동안 실질 GDP는 6.2% 증가하는 데 그쳤다. 메모리 가격 상승에 따른 교역 조건 개선 효과가 생산 활동으로 온전히 이어지지 못했다는 의미다.
 같은 기간 설비투자가 11% 늘었으나 건설투자가 13% 감소하면서 총고정자본형성은 0%대 증가에 그쳤다. 민간 소비는 4.9% 늘었다. 총저축률은 2024년 1분기 34.7%에서 올해 2분기 45.6%로 높아진 반면, 국내총고정투자율은 30.4%에서 24.0%로 낮아졌다. 수출 가격 상승으로 늘어난 소득에 비해 국내 투자·소비 확대는 더디었다는 뜻이다.
 이는 삼성전자 반도체(DS) 부문이 2023년 대규모 적자를 낸 이후 평택캠퍼스의 P4, P5 반도체 팹 증설이 지연되고, 용수·전력 확보 문제로 용인 반도체 클러스터 건설이 차질을 겪은 영향으로 분석된다.
 대만에서는 생산능력이 비약적으로 커졌다. 올해 2분기 실질 총고정자본형성은 2023년 3분기보다 38.5%, 민간고정투자는 42.2% 늘었다. 기계·설비 투자액도 같은 기간 4160억대만달러에서 8316억대만달러로 사실상 두 배가 됐다. TSMC, 폭스콘 등을 필두로 다양한 대만 IT 기업이 글로벌 AI 공급망의 주요 요소를 장악하며 투자를 확대한 결과다. 지난 1~8월 수출에서 반도체 비중이 40.6%에 이르는 한국과 달리 대만에서는 AI 서버 등 컴퓨터 및 부속 장치 비중(33.5%)이 반도체 등 집적회로(33.1%)를 앞질렀다.
 메모리 밖으로 번지지 못한 AI 호황
 대만에서는 기업 투자에 이어 가계 소비가 회복할 전망이다. 행정원 주계총처는 올해 실질 민간 소비가 4.76% 늘어 2023년 이후 가장 높은 증가율을 기록할 것으로 봤다. 수출 호황의 온기가 기업 투자·고용을 통해 내수로 옮겨 가고 있다는 평가다.
 이와 달리 한국은 메모리 기업의 막대한 영업이익에도 불구하고, 전반적인 기업 경영 여건이 악화했다. 9월 22일 한국은행이발표한 ‘금융 안정 상황’ 보고서에 따르면, 사업 이익으로 차입금 이자를 내지 못하는 ‘이자보상배율 1 미만 기업’ 비중이 지난 1분기 46.3%로, 전 분기(41.6%)보다 4.7%포인트 올랐다. 1~8월 반도체 수출이 전년 동기 대비 169.6% 늘어나는 동안 비(非)반도체 수출 증가율은 약 18%에 그쳤다.
 수출로 벌어들인 소득이 메모리 산업에 집중된 불균형 성장은 한국판 네덜란드병이 현실화할 우려를 높인다. 전반적인 생산성 향상이 미약한 가운데 원화의 실질 가치 절상으로 비반도체 산업의 수출 경쟁력이 약화할 수 있어서다. 가격 상승에 의존한 성장은 수요 과잉을 유발한다.
 이런 상황에서 이재명 정부는 2027년 예산을 올해보다 12.8% 늘린 820조9000억원으로 편성했다. 반도체 호황에 따른 추가 세수 전망을 바탕으로 162조원 규모 미래대응기금을 조성해 청년미래적금 등 현금성 경상지출에도 재원을 투입하기로 했다. 2027년 기금 적립이 104조4000억원에 이르지만, 국가 채무도 106조원 늘어날 전망이다. 메모리 가격 상승이 만든 세수로 선심성 지출을 늘리고 빚까지 쌓는 구조다. 메모리 밖의 투자와 생산능력이 미약한 가운데, 정부 지출이 수요를 밀어올리면 ‘고금리·고물가’ 리스크가 커진다. 이재명 정부의 확장 재정이 AI 호황으로 얻은 소득을 지속적인 성장 기반으로 바꾸기는커녕 ‘반짝 횡재’로 소진할 수 있다는 우려가 나온다.
 Plus Point
 반도체 투자 급증, 산업 전반으로 왜 안 퍼지나
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 <img alt="경기 용인시 처인구 원삼면에 있는 용인 반도체 클러스터 일반산업단지 공사 현장. /사진 뉴스1" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202610/17/chosunbiz/20261017060151872vnqd.jpg" data-org-width="750" dmcf-mid="KDveWg3Gkk" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img1.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202610/17/chosunbiz/20261017060151872vnqd.jpg" width="658">
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 경기 용인시 처인구 원삼면에 있는 용인 반도체 클러스터 일반산업단지 공사 현장. /사진 뉴스1
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 수출 증가 폭에 비해 한국의 설비투자는 완만하게 늘었다. 국가데이터처 국가통계포털(KOSIS)의 월별 지수를 분석하면, 1~8월 설비투자지수는 129.7로, 전년 동기 대비 14.2% 상승했다.
 최근 한국의 설비투자는 메모리 가격에 후행하는 추세다. 반도체 투자는 D램 가격이 급등한 2025년 4분기에도 전 분기 대비 감소한 뒤, 지난 1월부터 증가했다. 1~8월 반도체 제조용 기계 투자지수가 전년 동기 대비 52.3% 상승하는 동안 일반 산업용 기계는 4.6% 오르는 데 그쳤다. 반도체 투자 확대가 산업 전반으로 번지지 않았다는 의미다. 한국 제조업의 AX(AI 전환·AI Transformation)가 협소해 AI 투자 붐 수혜가 제한적이었다는 분석이다.
 이와 달리 대만에서는 엔비디아와 TSMC의 칩 동맹 기반으로 다양한 IT 기업이 촘촘하게 AI의 물리 공간을 장악했다. 폭스콘, 위윈은 AI 서버 생산을 확대했고, 델타와 라이트온은 데이터센터용 전력· 냉각 솔루션을 키웠다. UMC의 반도체 설계 부문에서 분사한 미디어텍도 AI 맞춤형 반도체와 광통신 기술로 사업을 넓히고 있다. 크고 작은 기업이 다양한 AI 솔루션으로 투자 기회를 만들고 있다.
 한국에서도 삼성전자가 데이터센터 냉각 설비 업체 플렉트그룹을 인수해 국내 생산 라인을 착공했고, 삼성 관계사 여섯 곳은 미국 투자회사 KKR이 설립한 AI 인프라 기업 헬릭스에 총 10억달러를 투자하는 등 AI 인프라 사업에 진입했다. LG전자도 AI 데이터센터 냉각 솔루션 투자를 확대하고 있다. 다만, 해외 기업 인수 중심 사업 구조가 국내 생산·투자·고용 확대에 변수가 될 수 있다.
 블룸버그에 따르면, 뱅크오브아메리카가 투자자를 대상으로 실시한 설문 조사에서 AI 사이클의 다음 단계에서 가장 수혜가 클 시장으로 35%가 대만을 지목했다. 한국을 선택한 응답은 5%에 불과했다.
 정부 재정과 자금 조달 여건도 차이가 있다. 국제통화기금(IMF)에 따르면, 올해 GDP 대비 일반 정부 총부채 비율은 한국 54.4%, 대만 27.6%로 전망된다. 10월 8일 국채 10년물 금리는 한국 4.37%, 대만 1.99%였다. 경쟁국보다 높은 금융 비용이 한국의 더딘 설비투자 속도에 영향을 줬을 수도 있다는 의미다.
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