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[IT뉴스]분할 일정 미뤄진 카카오, 3분기로 본 재무체력은 [재무NOTE]

온카뱅크관리자

2026-11-05 16:57:26

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 기업의 성장은 매출만으로 설명되지 않습니다. 재무제표에는 사업의 체력, 투자 방향, 그리고 숨은 리스크가 함께 담겨 있는데요. ‘재무NOTE’는 주요 기업의 실적과 재무 흐름을 숫자 너머의 맥락으로 들여다봅니다. &lt;편집자 주&gt;
 
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 [디지털데일리 채성오기자]카카오가 두 회사로 나뉘기 전 따져봐야 할 숫자는 영업이익만이 아니다. 실제로 얼마나 현금을 벌어들이고 그 돈을 어디에 쓸 수 있는지가 중요하다. 
 올해 3분기만 놓고 보면 광고·커머스는 성장했지만 인공지능(AI) 사업에는 투자가 이어지고 있다. 인적분할 이후 카카오AI와 카카오X가 풀어야 할 숙제도 결국 여기서 갈린다.
 5일 카카오에 따르면, 회사는 올해 3분기 연결 기준 매출 2조867억원과 영업이익 2403억원을 기록했다. 이는 전년 동기보다 매출과 영업이익이 각각 6%와 7% 증가한 수치이지만 올 2분기와 비교할 경우 영업이익이 13% 줄어든 셈이다. 세부적으로 플랫폼 매출이 17% 성장한 반면 콘텐츠는 6% 줄면서 회사 전체로는 흑자를 유지하고 있어도 사업별 '돈 버는 힘'에서는 차이를 보였다.
 ◆현금 8조원 넘지만…영업현금흐름은 42% 감소
 재무제표를 들여다보면 카카오의 현금 사정은 제법 넉넉한 편으로 볼 수 있다. 지난 6월 말 기준 연결 현금및현금성자산은 약 8조1781억원이다. 부채는 12조5996억원으로 부채비율은 약 83.6%를 기록했다. 자본이 부채보다 많은 구조여서 재무 건전성 자체가 크게 흔들리는 모습은 아니다.
 다만 현금 8조원이 모두 카카오가 자유롭게 사용할 수 있는 돈은 아니다. 여기에는 법령에 따라 외부기관에 신탁한 고객 관련 자금 약 2조3667억원이 포함돼 있다. 모회사 별도 기준 현금은 약 2조3307억원인 만큼 연결 현금 규모만으로 투자 여력을 판단하기 어려운 이유다.
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 특히 눈여겨볼 부분은 현금흐름이다. 올해 상반기 카카오의 영업활동현금흐름은 약 3600억원으로 지난해 같은 기간 약 6238억원보다 42.3% 감소했다. 같은 기간 영업이익이 47.4% 증가한 것과 대조적이다.
 여기서 유형·무형자산 취득에 사용한 약 3020억원을 단순 차감하면 남는 금액은 약 580억원이다. 회사가 주주환원 기준으로 활용하는 조정 잉여현금흐름(FCF)과는 다른 계산이지만 영업으로 유입된 현금에서 투자비를 빼면 여유가 크지 않았다는 점이 확인된다.
 올 상반기 현금잔액이 약 1조8043억원 늘어난 데에는 금융자산 처분 등이 반영된 투자활동의 현금 순유입 약 1조5575억원이 영향을 미쳤다. 현금이 증가했어도 이를 모두 본업의 현금 창출 성과로 볼 수는 없다는 얘기다.
 ◆카카오AI는 투자 회수, 카카오X는 투자 수익률이 관건
 이런 상황에서 인적분할 이후 카카오AI의 든든한 버팀목은 '카카오톡'이다. 올 3분기 톡비즈 매출은 6329억원으로 13% 증가했고 디스플레이 광고는 35% 성장했다. AI 서비스를 제외한 카카오 별도 영업이익도 약 1820억원을 유지했다.
 반면 AI 서비스 부문 영업손실은 전분기 약 570억원에서 640억원으로 확대됐다. 기존 사업의 수익력은 확인됐지만 AI가 스스로 돈을 벌기까지는 시간이 필요한 셈이다.
 이날 카카오가 신설되는 카카오AI에 현금 2636억원을 추가 배정하기로 한 것도 주목할 부분이다. 이로써 순자산은 약 2조9000억원에서 약 3조2000억원으로 늘어난다. 추가 현금은 AI 연계 자산 취득에 사용될 예정이며 구체적인 집행 계획은 신설법인 이사회 등을 거쳐 확정될 예정이다.
 실제로 카카오 경영진은 2028년을 AI 사업의 손익분기점으로 보고 있다. 카카오AI가 2030년 매출 목표를 6조원 이상, AI 매출의 경우 1조원 초과로 제시한 만큼 늘어나는 AI 이용자를 광고·커머스 매출로 연결하면서 운영비 증가를 억제할 수 있느냐가 관건이다.
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 카카오X의 숙제는 다르다. 지난 10월 애널리스트 간담회에서 제시한 지난 6월 말 기준 최근 12개월 영업수익은 5조5000억원, 영업이익은 4600억원이다. 순자산도 12조2000억원으로 집계됐다. 다만 이는 이후 자산 배분 변경이 반영되기 전 수치다.
 현재 카카오는 분할 이후 카카오X가 자산 유동화로 마련한 약 2조3000억원과 자회사 보유 투자재원 약 4조1000억원을 활용할 계획이다. 자회사 자금까지 자유롭게 쓸 수 있는 현금은 아니지만 투자 기반은 갖춘 셈이다.
 관건은 투자 성과다. 올 3분기 모빌리티·페이 등이 포함된 플랫폼 기타 매출은 21% 성장했지만 스토리 매출은 17% 감소했다. 카카오X가 목표로 삼은 2030년 주요 사업 매출 10조원 이상을 달성하려면 콘텐츠 회복과 신규 투자 성과가 뒷받침돼야 한다는 계산이 나온다. 연평균 약 13% 성장 목표 역시 2023~2025년(약 8.6%)보다 높은 수준이다.
 주주환원도 결국 현금 창출 능력과 맞물린다. 카카오는 기존 3000억원 규모의 자사주 매입·소각 계획 중 1500억원을 분할 전에 실행하고 나머지는 분할 이후 카카오X가 내년 안에 집행할 예정이다. 카카오AI는 별도 조정 FCF의 20~35%, 카카오X는 세후 자회사 배당금과 자본비용·세금 차감 후 투자차익의 30%를 각각 주주환원 재원으로 활용한다는 계획이다.
 현금 재배분과 자사주 소각 등을 반영하면 카카오X와 카카오AI의 분할비율은 기존 약 0.635대 0.364에서 약 0.611대 0.388로 조정될 예정이다. 임시주주총회는 2027년 1월 15일, 분할 기일은 2월 1일, 변경상장·재상장은 2월 25일로 예정됐다.
 IT업계 관계자는 "카카오의 인적분할은 두 회사의 사업 가치와 재무 성적표를 따로 보여주는 계기가 될 수 있지만 회사를 둘로 나눈다고 수익력이 저절로 좋아지지는 않는다"며 "카카오AI는 AI 투자에서 매출을 만들어야 하고 카카오X의 경우 보유 자산을 이익과 현금흐름으로 연결해야 하는 숙제가 남았다"고 평가했다.
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