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[실시간뉴스]“밸류업, 정해진 미래” 현대차 이제 살 때?

온카뱅크관리자

2024-11-06 13:09:27

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> 3분기 실적 발표 후 하락세지만… 
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 지난 3분기 실적 발표 뒤 현대차 주가가 하락세를 보이지만, 시장에서는 ‘과매도 구간’이라는 인식이 확산 중이다. 3분기 실적이 시장 기대치에 못 미쳤지만, 향후 주주환원 기대감과 성장성 등에 비춰 작금의 주가 수준은 미래 기업가치를 제대로 반영하지 못했단 평가다.
 한국거래소에 따르면, 최근 현대차 주가는 22만원 초반을 오르내린다. 2024년 예상 실적 기준 주가수익비율(PER)은 4.5배, 주가순자산비율(PBR)은 0.6배 수준이다. 통상 PER 6배 이하, PBR 1배 미만 종목은 절대 저평가 수준으로 평가된다.
 지난 3분기 실적이 주가 하락 빌미가 됐단 지적이다. 지난 10월 24일 현대차는 3분기 매출이 42조9283억원으로 1년 전보다 4.7% 증가했다고 밝혔다. 3분기 기준 최대치다. 하지만 이 기간 영업이익은 3조5809억원으로 1년 전보다 6.5% 줄어 시장 전망치 평균(3조8291억원)을 밑돌았다. 이 여파로 현대차는 실적 발표일 포함 4거래일(10월 24~29일) 주가가 7% 하락했다.
 증권가는 현대차 목표주가를 줄줄이 내렸다. 미래에셋증권이 38만5000원에서 36만원으로 내린 것을 비롯, LS증권(38만원→36만원), 다올투자증권(37만원→35만원), 키움증권(37만원→34만원), 삼성증권(36만원→34만원), 한국투자증권(31만원→29만원) 등에서 목표주가를 2만~3만원가량 낮췄다.
 글로벌 완성차 시장 수요 둔화로 지난 3분기에 이어 4분기 실적도 다소 부진할 것이라는 우려가 반영된 결과다.
 임은영 삼성증권 애널리스트는 “4분기 미국 시장이 비수기로 진입하고 기타 신흥 시장이 부진한 데다 인건비 추가 반영을 감안할 때 상반기 대비 다소 부진한 실적을 기록할 것”이라 진단했다. 신윤철 키움증권 애널리스트는 “GM과 테슬라 등 주요 경쟁사의 깜짝 실적에 비춰 투자 매력도가 상대적으로 낮아졌다”고 말했다.
 그러나 작금의 현대차 주가를 ‘절대 저평가’ 수준으로 보고 매수에 나설 때라는 시각도 적지 않다.
 우선, 지난 3분기 실적에는 일회성 비용이 반영됐다. 현대차는 지난 3분기 람다2 엔진 품질 이슈에 따른 일회성 비용으로 3200억원을 지출했다. 이를 제외하면 영업이익은 시장 기대치에 부합하는 수준이다. 무엇보다 최근 단기간 주가 하락은 ‘밸류업 실망감’에 따른 결과로 지목된다. 현대차 인도법인 상장이 성공리에 일단락됐지만, 3분기 실적 발표 뒤 ‘깜짝’ 주주환원 정책이 나오지 않자 실망 매물이 쏟아졌단 지적이다.
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 일회성 비용 탓 실적 부진
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 추가 주주환원 기대 고조
 그러나 현대차 추가 밸류업 정책은 시기의 문제일 뿐 ‘정해진 미래’라는 게 대체적인 시각이다. 강성진 KB증권 애널리스트는 “현대차는 주주환원 정책에 대해 연내 시장과 소통하겠다고 밝혔다”며 “양호한 이익 전망과 현대차그룹 차원 주주환원 강화 의지를 고려할 때 추가 주주환원 방안이 발표될 가능성이 높다”고 밝혔다.
 이미 현대차는 최소 배당(연간 주당 배당금 1만원)과 총주주환원율(TSR) 35% 달성 등을 뼈대로 한 주주환원책을 내놨다. 앞으론 자사주 매입 등 목표 달성을 위한 후속 절차만 남았다. 총주주환원율은 주가수익률과 배당소득을 포괄하는 개념으로 주주들이 얻을 수 있는 총수익률을 뜻한다.
 앞서 현대차는 2025년부터 2027년까지 총주주환원율 35% 달성, 보통주 기준 1만원 수준 주당 최소 배당금 도입을 약속했다.
 이익이 줄더라도 안정적 주당 배당금을 주기로 한 대목도 눈에 띈다. 당장 내년부터 분기 배당금을 2500원으로 종전보다 25% 올린다. 2025년부터 2027년까지 3년간 총 4조원 규모 자사주를 매입하고 이 가운데 일부를 소각한다.
 이에 비춰, 작금의 절대 저평가 구간은 매수 적기라는 인식이 적지 않다. 특히 현대차 인도법인 상장으로 주주환원 목표 달성 시점도 당겨질 전망이다. 현대차 인도법인 상장 가격은 주당 1960루피로, 현대차 보유 주식 총 8125억주 가운데 17.5%인 1422억주가 매각된다. 이는 공모금액으로 2787억루피(약 4조5600억원), 전체 시가총액으로는 1조5999억루피(약 26조900억원)에 해당한다.
 송선재 하나증권 애널리스트는 “인도법인 주식 매각대금 중 관련 비용과 제세금을 뺀 약 3조원 이상 현금이 현대차로 유입되는데 이 가운데 일부가 자사주 매입·소각에 사용될 가능성이 있다”며 “상장 후 특별 주주환원이 이뤄진다면, TSR 목표 35%가 일찍 가시화될 것”이라 기대했다.
 SK증권은 자사주 매입 시작 전 ‘수급 공백기’를 매수 타이밍으로 보고 매수 의견과 목표주가 33만원을 유지했다.
 윤혁진 SK증권 애널리스트는 “예상보다 많을 것으로 기대되는 인도법인 IPO에 따른 구주 매출 현금 유입액과 그에 따른 자사주 매입은 11월부터 시작될 것으로 예상된다”며 “2025년에는 총주주환원율 35% 달성을 위한 1조원 이상 자사주 매입이 기대된다”고 밝혔다. 그는 “배당수익률 5%와 1개월 후부터 시작될 것으로 예상되는 자사주 매입은 PER 5배 이하 저평가 상황을 벗어나게 해줄 트리거가 될 것”이라 보탰다.
 미래 모빌리티 부문 성장동력도 점차 가시화할 전망이다. 최근 현대차 주가 하락은 현대차에 국한된 이슈라기보단 내연기관 산업 전반에 걸쳐 기업가치 할인이 빚어진 탓이 크다. 현대차는 모빌리티 부문에서도 자율주행, 수소, 전기차 등 다각화된 포트폴리오를 구축했다는 데 이견이 없다.
 최근 현대차는 미국 빅테크 기업 구글의 자율주행 자회사 웨이모와 전략적 협력 관계를 맺기로 했다. 현대차가 웨이모의 자율주행 시스템이 설치된 전기차 모델 아이오닉5를 생산해 공급하면, 웨이모가 로보택시 사업을 운영하는 식이다.
 웨이모는 이 차량을 자율주행 택시 서비스 ‘웨이모 원’에 투입한다. 현재 웨이모는 미국 샌프란시스코 등에서 자율주행 택시 700여대를 운행 중이다. 재규어와 크라이슬러, 지커 등에 차량을 공급받는데, 현대차가 공급망에 추가된 것이다.
 이는 맞춤형 자율주행 차량을 제작하는 방식으로, 현대차가 미래 성장동력으로 꼽은 ‘자율주행 파운드리 사업’의 첫 성과가 나왔다는 평가다.
 지난 8월 현대차는 ‘최고경영자(CEO) 인베스터데이’에서 자동차 파운드리 사업 진출을 공식화했다. 반도체 파운드리 기업이 팹리스 기업이 설계한 반도체를 수탁 생산하는 것과 비슷하다. ‘전략적 협력 관계’로 아직 매출 등 성과는 나오지 않았지만, 시장에서는 현대차가 사실상 웨이모 공급망에 포함됐다는 점에서 다년간 차량 공급을 위한 토대를 다졌다고 평가한다.
 완성차업계와 시장에서는 중국 지리자동차 자회사 지커가 웨이모 차량 공급망에서 퇴출될 가능성이 큰 것으로 본다. 미국 정부가 중국 부품과 소프트웨어를 쓰는 커넥티드카 수입을 금지하겠다고 밝혀서다. 완성차업계 관계자는 “중국 자동차가 미국 주요 도로에서 주행 데이터를 축적하도록 미국 정부가 내버려두지 않을 것”이라며 “지커가 퇴출되면 현대차 공급 규모가 더 늘어날 수 있다”고 말했다.
 “현대차 메타플랜트에서 웨이모 로보택시에 특화된 아이오닉5를 2025년 말부터 생산·공급한다. 추가 확인이 필요한 사안이 많지만, 일단 기업가치 평가에 긍정적이다. 자산 가치 평가 관점에서든 최저 배당 제도 관점에서든 밸류에이션은 이제 더 낮아지기 힘든 수준이다. 주주환원만 보는 시각에서도, 미래를 보는 시각에서도 지금이 바로 주가 반등의 시작점이다.”
 김준성 메리츠증권 애널리스트의 진단이다.
 [배준희 기자 bae.junhee@mk.co.kr]
 [본 기사는 매경이코노미 제2283호 (2024.11.06~2024.11.12일자) 기사입니다]
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