[한국경제TV 이근형 기자]
<앵커> 코스피 3천을 앞두고 국내외 금융시장 변수들 점검해봅니다. 그레너리투자자문 이완수 대표와 함께 합니다.

지금 우리 코스피 3천 앞에서 흔들리는 우리 시장인데요. 지금 이런 상황에서 인버스 베팅하시는 분들이 개인 분들이 두 배로 늘었다고 합니다. 증권가에서는 3천 당연히 간다 이렇게 보고 있는데 그다지 안 믿는 투자자분들도 최근에 좀 많아지고 있다는 거거든요. 단도직입적으로 대표님 어느 쪽으로 보십니까? 3천 갈 수 있습니까?

<이완수 그레너리투자자문 대표> 저는 웬만하면 리버스는 안 건드리시는 게 좋지 않겠나 지금 상황에서는 지금 상황에서는 딱 그렇게 보여집니다

<앵커> 3천에 대한 자신감 보여주셨는데 하나씩 한번 여쭤보겠습니다. 오늘 이 코스피 3천 돌파가 사실 좌절된 배경에는 외국인들의 이탈이 있습니다. 지금 FOMC 결과가 영향을 미쳤다고 볼 수 있을 것 같은데 미국 관세발 인플레이션에 대한 우려감, 이렇게 봐야 될까요?

<이완수 그레너리투자자문 대표> 사실 그 부분도 영향이 있지만 저는 가장 큰 영향은 외국인이 이탈했다라기보다는 중동에서 지정학적 리스크가 있기 때문에 전반적으로 이머징 마켓에서 자금이 잠깐 빠져나가는 상황으로 보시는 게 더 좋을 것 같아요. 왜냐하면 원달러 환율이 높아지면서 외국인 유출이 결국은 지정학적 리스크에 조금 더 영향을 미치지 않았나 이렇게 보여지고요. 자꾸 걱정하시는 게 미국 관세발 인플레이션 우려감 많이 걱정하세요. 왜냐하면 어제 FMC가 결국은 4.5%로 4회 연속 동결을 했는데 연준의 의견 같은 경우에는 물가는 상승하고 경제성장률은 하향하는 스테그플레이션에 대한 우려감을 얘기하면서 가장 큰 요인이 관세에 영향을 받을 거다라고 얘기를 했는데 사실 현재까지 지표상으로 보면 5월달 인플레이션이죠. 인플레이션 같은 경우에도 지금 생각보다 많이 떨어져 있는 상태거든요. 그리고 시장에서 실업률도 좀 견고하고요. 그러다 보니까 시장에서는 또 얘기하는 게 트럼프 관세도 되게 유연하게 많이 바뀌었어요. 중국 벌써 보시면 100% 넘게 얘기하다가 결국은 50%로 좀 떨어지고 지금 협상을 하면 대부분 다 관세가 어느 정도 하향 조정한 모습들이 보이고 있기 때문에 관세 부분도 사실 그렇게 또 크게 영향을 줄 수 있을까 하는 게 하반기의 퀘스천마크거든요. 그러다 보니까 시장에서 지금 얘기하는 것은 트럼프 행정부 초기에는 연준 쪽에 사실 손을 좀 많이 들어줬습니다. 연준이 맞을 수가 있다. 그런데 지금 같은 상황에서는 연준보다는 트럼프가 더 얘기하는 게 맞지 않을까. 왜냐하면 관세가 영향을 미칠 수 있는 것은 갈수록 더 완화될 수 있고 두 번째는 지금 시장과 괴리가 있는 기준금리거든요. 4.5%라는 것은 인플레이션율이 2%대인데 4.5% 기준금이라는 것은 사실 시장에서 어떻게 보면 비정상화되어 있거든요. 이러한 높은 금융 비용들이 결국은 인플레이션을 끌어내리지 못하는 일이 발생하는 게 아닌가라는 그런 어떻게 보면 트럼프 행정부의 손을 요즘 들어서는 좀 많이 들어주기 시작하는 부분인 것 같아요. 저는 관세에 관련된 인플레이션이 이미 민감도가 국내에서 많이 떨어졌다고 보셔야 될 것 같고요.

<앵커> 그 말씀은 그러면 미국 연준의 금리 인하는 연 2회 지금 얘기를 하고 있는데 그거는 확실히 올 수 있다고 보시는 거예요?

<이완수 그레너리투자자문 대표> 그건 당연히 와야죠. 왜냐하면 시장 자체가 지금 비정상화되어 있어요. 누가 봐도 지금 22 같은 경우에는 인플레이션이 2%고 거의 비슷한 미국과 비슷한 경기지표를 갖고 있는데 지금 기준금리를 8회 연속 내려서 2.2%까지 내렸거든요. 이거에 비해서 지금 연준은 계속 우려감만 갖고 실제 경기 지표들은 계속 인플레이션 둔화되는 모습을 보여주고 있거든요. 그런데도 금리를 안 내리고 있잖아요. 그러니까 어떻게 보면 미국이 조금 더 비정상화되어 있는 상황이 있기 때문에 그 부분들이 정상화되는 것은 하반기에는 무조건 노려봐도 괜찮겠다 이렇게 보여집니다.

<앵커> 그럼 미국의 기준금리는 정상화가 되는데 지금 한국의 경우에는 어떤가 싶습니다. 지금 오늘 방금 전에 발표된 자료를 보면 우리 서울 아파트 매매가가 지난주에 6년여 만에 최고 상승폭을 기록했다는 거예요. 금리 인하 쉽지 않을 것 같은데요.

<이완수 그레너리투자자문 대표> 사실 저는 반대로 생각을 합니다. 왜냐하면 주택 경기 하나를 갖고 한국은행이 너무 매달려 있으면 솔직히 말씀드릴게요. 다른 것을 놓치게 됩니다. 지금 상황이 그동안 한국은행이 기준금리를 못 내린다, 안 내린다는 이유 중에 하나가 가장 큰 게 일단 환율 문제였고요. 두 번째는 금융권에서 PF, 특히 부동산 PF 관련돼 있어서 이 문제들이 더 부실화될까 이런 문제점을 제기했었는데 어떻게 보면 주택시장의 문제라기보다는 가계에 그만큼 부동산에 대한 부담금이 컸기 때문이거든요. 그런데 저는 두 가지를 보고 있고요. 첫 번째는 일단은 한국은행이 지금 환율이 1400 밑으로 내려오면서 환율에 대한 부담감을 사실 많이 덜었어요. 왜냐하면 외환보유고를 4400억 정도를 갖고 있다가 환율 방어 때문에 400억을 날렸거든요. 그런데 더 이상 날릴 필요가 없거든요. 그렇다고 하면 일단 환율 부분은 안정화가 됐고요. 두 번째 부분은 주택 부분에 대해서 이번 정부 같은 경우에는 맞춤형 또는 믹스된, 믹스드 이코노믹스라고 얘기를 하거든요. 그러니까 식객에서 무조건 금리를 안 내리고 버티는 문제가 아니라 이미 대출을 받아갖고 우량한 채권들에 대해서는 기준금리를 충분히 내려서 혜택이라든지 아니면 비용 부담을 덜게 만들어주고 반대로 부실화된 쪽에서는 추가적인 대출이라든지 이런 것을 막아갖고 관리하는 방법으로 바뀌고 있거든요. 그렇다고 보면 한은이 무조건 지금 버틸 상황은 아니다. 왜냐하면 국내 인플레이션율도 2% 밑으로 떨어지기 시작했고요. 그다음에 반면에 경제성장률은 마이너스 0.3%로 역성장이 나오고 있거든요. 그렇다고 보면 사실 노무라 증권이 지난달에 리포트 나온 게 한은이 연말까지 2.0%까지 기준금리를 내려야 하지 않겠는가. 그리고 해외에서 보는 관점도 한국도 기준금리를 내리는 게 맞다고 지금 보고 있거든요. 그래서 그런 부분들을 한번 적용을 해야 되는 타임이 왔다 저는 또 보고 있습니다.

<앵커> 그럼 미국도 한국도 지금 경기가 어려워서 금리를 앞으로 낮출 가능성이 더 높다.이런 방향을 제시해 주시고 계신데 환율은 그럼 어떻게 되는 겁니까? 양쪽이 다 금리를 낮추면?

<이완수 그레너리투자자문 대표> 낮추면 사실은 이제 달러 인덱스를 봐야 되거든요. 지금 트럼프 행정부가 계속 달러 약세를 추구를 하고 있거든요 달러 약세를 어디까지 내릴까. 지금 1기 때 봤을 때 평균적으로 달러인덱스가 한 97 정도의 수준에 와 있거든요. 지금 보시면 달러인덱스는 한 100에서 왔다 갔다 하고 있습니다. 저는 현재 상황이 일단 지속될 것 같고요. 그렇다고 보면 1달러 환율은 일단은 금리 스프레드에 영향을 나중에 받더라도 당분간은 1350원 정도가 사실은 적정 수준으로 보여집니다.

<앵커> 조금은 더 내려갈 여지가 있겠군요. 다행히 지금 새 정부 출범 이후에 국내 경기는 최악에서는 벗어났다 이런 평가들이 나오는 것 같습니다. 정부가 오늘 추경안을 의결을 했는데 하반기 경기 개선 효과가 이 추경이 얼마나 될 거라고 보세요?

<이완수 그레너리투자자문 대표> 일단 1차 추경을 5월 2일에 했어요. 13조 원 했고요. 2차 추경이 오늘 20조 원 규모로 들어가는데 저는 지금 추경에 이번에 내용이 두 개를 합치면 한 33조 원 정도가 되거든요. 이 정도라고 보면 국내 예산이라든지 한 800조 원 정도 예산이 나오잖아요. 그다음에 대한민국의 명목 GDP가 한 2292조 원 정도가 돼요. 그렇다면 한 35조 원, 32조 원이지 33조 원이 아니라 33조 원 정도로 풀었을 경우에는 이게 정상적으로 작동한다고 하면 GDP 성장률을 2분기를 아마 1%까지는 끌어올릴 수 있다. 이렇게 지금 보여지고요. 연말까지 이렇게 한번 보여지고요. 저는 그것보다는 더 중요하게 생각하는 게 외국인들의 시선이에요. 왜냐하면 최근에 외국인들이 주식시장에서 거의 3조 원 이상 매수를 했거든요. 그런데 그쪽에서 글로벌 리서치에서 가장 먼저 보는 게 한국의 새 정부 출구만과 함께 재정 확대 정책에 대한 기대감이 커졌습니다. 물론 아까 말씀드렸던 통화 완화 정책도 연말까지 지금 기대감을 갖고 있고 그래서 외국인들이 투자를 할 때 그 나라의 종목을 먼저 보는 게 아니라 사실 매크로 지표가 어느 정도 변화가 되는지를 먼저 보거든요. 그런데 대한민국이 지금 추경을 33조를 지금 집행한다고 했을 경우에 그 추경이 만약에 뭔가 부실화된 추경이라고 했을 경우에 사실 외국인 들어오지는 않거든요. 그래서 저는 이번에 제가 1% 이상 성장률을 끌어올릴 수 있다는 것은 이번 추경이 질적으로 양적으로 되게 견고하다 (오늘 내용 보시기에도?) 왜냐하면 내용 자체를 지금 보셔도 오늘 들어간 추경이죠. 경기 회복이라든지 소비 활성화 소상공인 지원 결국 민생회복지원금하고 지역화폐 쪽이거든요. 이쪽은 누가 봐도 사실 내수 확대를 통한 성장의 키포인트가 맞춰져 있거든요. 그리고 33조 원 얘기하니까 다들 왜 이러다고 우리나라는 부채로 망할 것 같다 그런데 잘 보시면 2024년도 말에 대한민국의 국가 부채비율이죠. GDP 대비 국가 부채비율이 45%입니다. 엄청나게 양호합니다. 작년에 70조 원 정도 예산이 펑크가 났는데 이게 무슨 말이냐. 왜냐하면 대한민국의 GDP의 그로스가 엄청 커졌어요. 그렇다 보면 재경이라는 부분도 같이 커져야 되는데 과거 정부에서는 그 재정을 증가시키지는 않았어요. 그다 보니까 약간의 재정 적자가 나도 사실은 건전성에 문제가 없다는 거죠. 그렇다고 보면 지금 외국 투자자들이 보는 입장에서는 한국 정부 같은 경우에는 33조 원 정도는 늘려도 전혀 건전성에 문제가 없다고 보는 거죠. 그리고 추경의 내용도 여기서 성장의 키포인트가 딱 맞춰지니까 외국인들이 보기에는 이 정도면 자금을 쏟아버려도 되겠다는 얘기가 나오는 거죠. 그래서 제가 아까 처음에 말씀드렸을 때 오늘 돈 빠져나가는 게 이탈이 아니라 잠깐 숨 고르게 하는 거지 아마 장기적으로 외국인에 투자하는 돈을 이어주셨다고 보고 있습니다.

<앵커> 말씀하신 것처럼 내수도 진작 효과를 거두는 건 분명해 보이는데 관세 이슈가 있지 않습니까? 관세가 당장 다음 달부터 발효가 될 가능성이 있는데 이 부분은 괜찮은 거예요?

<이완수 그레너리투자자문 대표> 저는 관세는 당연히 부담감으로 작용을 하겠죠. 그런데 중국의 케이스를 보시면 그런 부담감을 조금 우리가 덜어도 되지 않을까. 왜냐하면 중국이 미국과 관세 전쟁을 하면서 가장 키워드로 갔던 게 일단 내수 확대였어요. 두 번째가 EU하고 주요 국가 교역을 확대하는 거였고요. 그다음에 세 번째가 위안화를 블록하는 부분이었거든요. 그런데 지금 한국도 한번 보시면 내수 확대가 일단 시작이 됩니다. 그런데 그 내수 확대가 그냥 개인들한테 하우스홀드에다가 돈을 뿌려주는 그런 방법도 하나가 있긴 하지만 또 하나는 뭐냐면 지금 새 정부가 얘기하는 부분들이 스마트 시티라든지 아니면 스마트 정부라든지 아니면 신재생에너지 이런 부분들이 계속 얘기가 가고 있거든요. 그런 쪽에 사실 정부의 자금들이 흘러들어갈 수 있다는 부분들이거든요. 그렇다고 하면 내수가 그냥 하우스홀드 쪽이 아니라 투자까지 다 올라갈 수 있는 그런 저는 이번이 가능하고요. 두 번째는 지금 내수 확대뿐만 아니라 지난달 5월달 우리 수출입 구조를 보시면 미국은 당연히 수출이 한 20% 감소가 했어요. 그런데 우리가 흑자가 더 커졌단 말이에요. 이유가 딴 게 아니라 EU 쪽이라든지 동남아 쪽의 수출이 더 확대가 됐습니다. 풍선효과가 나타나는 거죠. 그러니까 이런 부분들을 저는 합친다고 보면 저는 관세 문제를 관세로 풀려고 하면 사실 안 되거든요. 그 이외의 방법으로 해서 아마 관세를 극복해야 되는 그런 방법으로 지금 정부가 나가고 있기 때문에 조금 지켜봐도 괜찮지 않을까.

<앵커> 하반기 코스피 성장에 대한 기대감을 계속해서 주고 계신데 이재명 대통령은 코스피 5천은 쉽지는 않지만 불가능한 숫자까지는 아니다 이렇게 밝히고 있습니다. 반면에 5천은 그냥 상징적인 숫자다 이렇게 보시는 분들도 있거든요. 대표님 생각은 어떠세요?

<이완수 그레너리투자자문 대표> 사실 저는 가능성이 되게 크다고 봐요. 반대로 저는 좀 긍정적으로 많이 긍정적으로 보는데 어떤 분들이 무슨 그런 긍정적인 자신감을 갖고 있냐 얘기를 하시는데 제가 미장, 한국장, 국장이 쭉 보다 보면 증시라든지 금융시장이 지속적으로 상승을 하면서 급등을 할 때는 몇 가지 요인들이 필요하거든요. 저는 가장 먼저 꼽는 게 재정 정책하고 통화 정책의 확대 정책입니다. 그런데 그게 그냥 부실화되어 있는 국가에서 하는 게 아니라 견고한 펀드멘탈이 있는 국가가 정부가 재정 정책 통화 정책을 확대했을 경우에는 일단 외국 자금들이 기본적으로 들어옵니다. 그리고 국내 기관 자금들도 지금 들어올 수 있다 저는 보고 있어요.

<이완수 그레너리투자자문 대표> 지금 S&P 같은 경우 PBR이 5배 수준이고 우리 코스피는 이제 1배고요. 지금 인도가 3배 유럽 선진국들 대형지수가 1.5배 정도거든요. 우리 5천 되려면 1.7배 돼야 되는데 가능하려면 뭐가 필요하다고 보세요?

<이완수 그레너리투자자문 대표> 저는 사실 PBR을 먼저 보시는 것보다 PER를 먼저 보셔야 될 것 같다 왜냐하면 사실 시장에서 지수를 끌어올리는 것은 성장성이거든요 그렇다고 보면 저는 이제 PER이 지금 한국의 지금 코스피 PER이 한 13.58배가 되거든요. 그런데 5년 평규를 보면 17.8배예요. 그렇다고 보면 저는 연말까지 아니면 내년 초까지 18배 정도의 평균 수준 정상화가 될 수 있다. 왜냐하면 외국인들 자금 들어올 수 있다고 저는 충분히 보고 있고요. 기관 자금들도 정부가 재정 확대 정책하고 내수 확대 정책인데 기관 자금이 안 들어올 수가 없거든요. 그럼 두 개가 들어왔을 경우에 시장 유동성이 들어오면 기본적으로 PER은 저런 18배 정도는 가야 된다. 그리고 현재 어떤 정부의 산업 지원금 같은 경우를 봤을 경우에는 기본적으로 기업 수익 증가율은 10% 정도는 올해 상향 조정해도 되지 않겠는가. 그 두 개를 본다면 일단 지수를 끌어올 수 있다고 보여지고요. 그다음에 두 번째는 PBR을 많이 말씀을 하세요. 그런데 PBR 같은 경우는 사실은 밸류 쪽을 보는 부분이거든요. PBR은 성장을 본다면 PBR은 밸류를 보는데 사실 국내 기업들이 밸류 기업들이 많지가 않아요. 외국 같은 경우에는 성장 기업, 밸류 기업 딱 나눠져 있잖아요. 특히 국내 같은 경우도 나누려고 하지만 국내의 어떤 경제 구조를 보면 다 수출 기업들이란 말이에요. 대형 기업들은 다 수출 기업들이잖아요. 그러다 보니까 삼성, SK형에서 다 지금 성장주란 말이에요. 그런 측면에서 본다면 여기에다가 밸류를 무리하게 적용하다기보다는 국내에서 밸류주들이 있거든요. 은행주라든지 정유주라든지 소비재주들 이런 텔레콤 같은 경우에 이런 쪽에 사실 밸류를 조금 더 우리가 확인을 한다고 하면 저는 이번에 정부가 하고 있는 상법 개정안이라든지 이미 1월에 통과된 자본시장 개정법 이런 것들을 본다면 배당을 대해서 분리과세를 한다든가 아니면 주주 환원 정책을 더 크게 한다든가 그다음에 시장의 투명성을 제거한다든가 이런 부분에 대해서는 저는 주주들이 아니면 지주사라든지 이런 회사들에서 되게 환영할 만해요. 저는 특히 다른 것보다 배당소득을 분리과세한다는 부분은 어떻게 보면 주주뿐만 아니라 일반 투자가들에 있어서 밸류 주식을 되게 강화시킬 수 있는 그런 구조가 된다고 보거든요. 그래서 그 두 개를 한꺼번에 보시면 되지 않을까 이렇게 보시면 됩니다.

<앵커> 코스피가 사실 프리미엄 받으려면 MSCI 선진국지수 편입이 굉장히 중요한 이슈가 될 것 같은데 마침 내일 새벽 5시에 지금 MSCI가 각국 주식시장의 시장 접근성을 평가하는 연례 보고서를 내놓습니다. 우리나라가 여기서 좋은 평가를 받으면 그 다음 주 25일에 시장 재분류 검토에서 잠재적으로 선진지수로 재분류가 될 수가 있고 이게 되면 1년 뒤에 승격이 된다는 거거든요. 당장 이번에도 가능성이 있다고 보세요?

<이완수 그레너리투자자문 대표> 가능성이 좀 많아졌다. 왜냐하면 사실 여기가 바로 편입을 해주는 게 아니라 그다음에 편입 결정이 되면 또 그 다음에 실제 편입을 하거든요. 사실 2년이 넘게 걸려요. 넘게 걸리는데 지금 여태까지 MSCI를 못 들어가게 만들었던 요인이 자본시장 접근성이 부족하다 외환시장 폐쇄와 그다음에 공매도 및 파쇄 상품 제약인데 이 부분들이 최근에 많이 개선이 됐거든요. 그렇다고 보면 저는 편입이 될 가능성이 좀 크지 않을까. 그렇게 됐을 경우에 한 2년 후쯤에 실제 글로벌 MSI ETF에 편입됐을 경우에 효과를 볼 수 있는 것은 그때 가서 적극적으로 나타날 수 있다 이렇게 지금 보여주고 있습니다.

<앵커> 선진국 지수 들어가면 어떤 게 좋아집니까?

<이완수 그레너리투자자문 대표> 일단 가장 첫 번째가 지금 저희가 이머징 마켓 ETF에 들어가 있거든요. 거기서 비중보다 선진국 ETF죠. 주식 ETF로 비중을 옮기면 사실 비중은 줄어들어요. 대한민국에 사이즈가 있기 때문에 하지만 선진국 ETF의 규모 자체가 틀립니다 거기서 시장에서 보는 것은 만약에 2027년에 실제 편입됐을 경우에는 패시브 자금이라고 하거든요 ETF를요 한 300억 달러 41조 원 정도가 더 들어올 수 있다 이 교환에 의해서 이 체인지에서 여기 하나를 볼 수 있고요. 두 번째는 선진국 ETF로 편입이 되면 글로벌 리서치하우스들이 대한민국에 있는 대형주들에 대한 리서치 분석을 개별적으로 하게 됩니다. 지금 사실 별로 안 해요. 그러다 보면 글로벌 투자가들이 대한민국의 어떤 삼성전 에스키니스 큰 종목들에 대한 직접 투자도 유도할 수 있는 여지가 충분하다 저는 보고 있어요.
이근형 기자 lgh04@wowtv.co.kr

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